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        食品飲料行:景氣度分化 乳制品略勝

        2019-11-06 08:11:08 來源: 財富動力網 作者:中原證券 劉冉

        一、行業固定投資觸底回升

        2019年1至9月,食品制造業固定投資累計完成額3916.98億元,同比降3%,連續三個月下降,且降幅環比擴大。食品制造業投資增速于2019年下半年進入負增長區間,投資需求疲弱,與宏觀經濟呈現出一致性。2019年1至8月,飲料制造業固定投資累計完成額2123.22億元,同比增4.7%,增幅環比擴大。飲料制造業固定資產投資在2016、2017、2018年的增速分別為0.4%、-5.9%、-6.8%,經過了22個月連續負增長,2019年以來增速觸底回升,增勢顯著。

        二、白酒增長動能減弱

        2019年1至9月,國內白酒產量累計574.8萬千升,同比降1.8%,2005年以來首次負增長。2019年以來,白酒產量進入負增長區間的跡象明顯。2019年1至6月,白酒產銷率為101.1%,相比一季度,二季度白酒產銷率大幅回落8個百分點,但是較上年同期仍提升3.6個百分點。2019年1、2季度,白酒庫存較年初下降2.8%和10.3%,二季度庫存較一季度有所上升。白酒經過2016、2017、2018年的恢復性增長,目前量價增長的動能都大幅減弱。有部分企業前期投入了新產能,未來可能會導致庫存增加。

        三、啤酒出現對國外品牌替代現象

        2019年1至9月,國內啤酒產量累計3119.4萬千升,累計同比增0.7%,啤酒產量維持在低位增長水平。2015年之后,啤酒新增產能連續下降,2018年的新增產能觸及歷史低位,行業持續去產能為存量企業的盈利提升提供條件。2019年1至8月,國內累計進口啤酒51.83萬千升,同比下降11.9%,2019年之后啤酒進口陷入負增長,折射出國內消費品對國外品牌的替代現象。相比上年同期,今年進口啤酒在總消費中的占比仍然維持在2%,似乎不再擴大。我們之前曾判斷,由于啤酒產品對新鮮度和運輸半徑的高要求,進口對國產啤酒的沖擊遠遠小于對國產葡萄酒,或者說,進口對國內啤酒行業不會施加系統性影響。從36大中城市啤酒均價來看,大容量瓶裝啤酒均價提升明顯,已經超過小包裝灌裝啤酒均價。

        四、葡萄酒保持平穩態勢

        2019年1至9月,國內葡萄酒產量累計30.30萬千升,同比下降10.4%,2013年以后產量口徑的國產葡萄酒便陷入了長期的負增長,目前并無看到回轉跡象。2019年1至8月,國內的進口葡萄酒為73.26萬千升,同比下降30.16%,葡萄酒進口數量由高增長轉為負增長。隨著進口數量減少,進口葡萄酒在國內消費中的占比從上年同期的44%降至37%。進口葡萄酒量價齊跌一方面反映了宏觀經濟中進口貿易增幅收窄的大局,此外配合國內產量的下跌,可以推斷另外一方面國內對葡萄酒的消費增長正在下滑。

        五、投資策略

        經歷了三個季度的上漲行情,相比年初,食品飲料各子版塊的估值目前都已經較高,導致四季度及明年一季度的行情難以判斷。今年以來,在食品飲料各子行業中,乳制品行業景氣度突出,表現為量增價漲和較低的庫存水平,其中新興的奶酪市場增長尤其迅猛。但是,前三季度乳制品板塊上漲幅度低于其他子板塊,因此乳制品板塊后續會有補漲要求。乳制品板塊中值得關注的上市公司包括:伊利股份(600887)、貝因美(002570)和妙可藍多(600882)。

        風險提示。食品飲料板塊今年漲幅過大,有回調的風險;結構性通脹向全面通脹轉變,在社會消費持續走弱的宏觀背景下,通脹將會進一步削弱社會消費能力。

        【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點,與財富動力網無關。財富動力網站對文中陳述、觀點判斷保持中立,不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考,并請自行承擔全部責任。

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